¡Boom de futuros perpetuos en cripto! Descubre cómo Ethereum está cambiando las reglas del juego

Desde hace años, Ethereum es sinónimo de finanzas descentralizadas. Fue el primero en crear herramientas financieras en la blockchain, como préstamos y activos tokenizados, que ahora son la base de todo el rollo cripto. Pero el sector que más rápido ha crecido en crypto, los “perps” o futuros perpetuos, ha agarrado vuelo más bien en otras plataformas.

Si le preguntas a un trader dónde están los perps onchain ahorita, seguro te dicen Hyperliquid o Solana antes que Ethereum. ¿Por qué? Porque estos perps necesitan algo que la base de Ethereum nunca diseñó para dar: transacciones súper rápidas, baratas y de altísima frecuencia.

“Los perps piden transacciones constantes, ejecución rápida y mucha liquidez,” dice AJ Warner, el cerebro detrás de Offchain Labs, la banda que hizo Arbitrum, una red layer-2. “Eso hace que Arbitrum sea el lugar ideal para esto.”

Este detalle se ha puesto más importante porque estas plataformas descentralizadas de futuros perpetuos ya no son sólo cosas para criptofanáticos, sino que ahora las pelan también los grandes inversionistas profesionales.

¿Por qué Ethereum quedó atrás?

Los futuros perpetuos son de lo más exigente en cripto. Las casas de cambio de perps tienen que procesar miles de movimientos rapidísimo: liquidaciones, pagos, órdenes, sin parar.

“Los perps onchain son bien difíciles,” dice Brian Smith de la Jito Foundation. “No solo importa que todo funcione en promedio, sino que el 99.99% del tiempo no se caiga. Si tu plataforma truena, estás en la lona.”

Ethereum se diseñó primero para ser súper seguro, el lugar donde hacer los acuerdos finales. Pero sus tiempos para bloques y las gas fees siempre fueron caros y lentos para este tipo de trading hiperrápido.

Cuando GMX llegó en 2021 haciendo perps en Arbitrum, mostró un camino que muchos siguieron. “Las comisiones en Ethereum eran demasiado elevadas, así que los que hacen perps se fueron natural a Arbitrum,” cuenta Warner. Desde ahí, Offchain Labs ha puesto toda la ficha en apoyar proyectos de este tipo.

“Al enfocarnos en este sector, trajimos un buen grupo de desarrolladores y capital al ecosistema.” Hoy la mayoría del trading de perps en Ethereum no pasa en la mainnet, sino en redes layer-2 como Arbitrum o Base, que son como las versiones turbo.

Estas redes layer-2 son un punto medio: mantienen la seguridad de Ethereum, pero hacen el trading mucho más rápido y barato. Arbitrum y Base han bajado los tiempos para bloques y cada vez más usuarios y liquidez llegan a estas redes.

Chris Boulous de Dromos Labs, que creó Aerodrome (un exchange descentralizado en Base), dice que no todo es tecnología pura.

“El trading es como un negocio de efectos de red,” explica. “Tienes que estar donde ya hay liquidez y usuarios.” Esto crea un círculo: donde haya traders llegan los proveedores de liquidez, y ahí crecen más aplicaciones. Por eso Aerodrome no ve a los perps como competencia, sino como parte del mismo juego.

“Puedes pensar que los perps son clientes de los exchanges spot,” dice Boulous. Los spot ponen precios, liquidez y opciones para protegerse que los perps necesitan. “Son dos caras de la misma moneda de liquidez.”

¿Por qué Solana y Hyperliquid pegaron fuerte?

Pero no todo está en Ethereum y su rollo layer-2. Hyperliquid construyó una cadena dedicada 100% a hacer trading rápido de perps. Solana, por su parte, tiene bajas comisiones y ya contaba con un chorro de traders que andan moviendo memecoins y otros chismes especulativos.

Para Smith de Jito, tener muchos usuarios es tan importante como la tecnología. “Lo más importante para una plataforma de exchange, sobre todo perps, es el flujo orgánico de retail,” dice. “Solana es la mera mera en eso.”

Smith también señala otro problema para Ethereum: la fragmentación. “Necesitas poder mover todo en un solo lugar,” dice. “Lo que le está pasando a Ethereum es que está dividido en muchas partes.”

La estrategia de Ethereum fue depender bastante de las redes layer-2 como Arbitrum y Base para mover volumen alto. Esto bajó mucho costos y mejoró velocidad, pero también dispersó usuarios y liquidez en varios lados. Los traders tienen que mover activos entre redes y eso complica la cosa, a diferencia de ecosistemas como Solana donde todo está juntito.

El mismo Vitalik Buterin, uno de los fundadores de Ethereum, ya aceptó que la idea original de las layer-2 ya no funciona tan bien porque estas redes se han descentralizado más lento y la base de Ethereum se volvió más escalable.

Pero no todos piensan que la fragmentación sea el fin del mundo. Algunos fans de Ethereum creen que la neta es que la red juega un rol más grande a largo plazo. Matthieu Saint Olive de MetaMask dice que se ve mal el asunto si piensas que es pura competencia.

Las cadenas dedicadas pueden ser más rápidas para ejecutar trades, pero de todos modos necesitan un lugar para conseguir garantías, liquidez, stablecoins y para cerrar operaciones. “Ethereum es la base para todo eso, donde está la liquidez más profunda, la variedad de activos, stablecoins y las herramientas DeFi bien pulidas.”

Varios exchanges top de perps funcionan en las capas 2 de Ethereum o están muy conectados con su ecosistema para manejar garantías y liquidaciones. “Las layer-2 son la forma en que Ethereum escala para usos activos como el trading sin perder lo que hace valiosa a la base,” dice Saint Olive.

El rollo institucional

Ahora que los grandes inversionistas están empezando a poner atención a los derivados onchain, la pregunta ya no es si los perps descentralizados funcionan, sino si pueden competir con la infraestructura tradicional.

“Todo se reduce a ejecución, custodia y predictibilidad, no a ideología,” dice Saint Olive.

Según Warner, las instituciones todavía quieren más liquidez, mejor uso de capital y ejecución más pulida antes de meterle mucho volumen onchain. “El capital sigue dividido en diferentes plataformas,” dice. “Las instituciones quieren crédito, cross-margining y poder hacer trades en varios lugares sin que el dinero se quede tirado.”

Para Boulous, lo próximo es claro: “Tienes que poder hacer cosas onchain que no puedes, o no tan barato, en los mercados tradicionales.”

Aunque la mayoría del volumen de perps hoy es cripto, cada vez más se ve esta infraestructura como la base para mercados de capitales más grandes. Saint Olive cree que los perps ya muestran cómo podrían ser los mercados programables del futuro.

“Los perps son la señal principal, el primer lugar donde puedes ver el movimiento real de las finanzas tradicionales a la blockchain.”

Por eso el papel de Ethereum no está desapareciendo, sino cambiando.

Solana y cadenas hechas para trading rápido como Hyperliquid son donde se ejecutan transacciones en chinga. Ethereum, en cambio, se está armando como la capa para garantías y liquidaciones que sostienen esos mercados, gracias a sus capas 2 y su infraestructura DeFi.

Si Ethereum logra resolver los retos que le aventan, como la fragmentación de liquidez, la mejor interoperabilidad entre redes y una experiencia más chida para usuarios, entonces no tiene que ser la red más rápida para trading de perps. Solo necesita ser el lugar más seguro, profundo y confiable para cerrar las cuentas.