El producto estrella de $90 billones en criptos llega a Wall Street, pero los bancos grandes van a paso de tortuga

Los futuros perpetuos son como los consentidos del mundo cripto, sobre todo para los inversionistas que no están en Estados Unidos. Ahora que estos contratos aterrizan en mercados regulados gringos, Wall Street anda debatiendo si son solo una moda pasajera o si llegaron para quedarse y hacerle sombra a los futuros tradicionales.

Los números iniciales están cañones.

Kalshi, una plataforma que se lanzó en junio, movió más de mil millones de dólares en futuros perpetuos nada más en su primera semana. Eso fue su debut más grande desde que hicieron mercados de predicción. Ahora quieren vender contratos perpetuos ligados al oro y la plata, lo que indica que ya no quieren quedarse solo con bitcoin ni cripto.

Los futuros perpetuos, o “perps” como les dicen, son parecidos a los futuros normales, pero sin fecha de vencimiento. No tienes que andar cerrando o cambiando tu posición cada mes o trimestre. En vez de eso, hay pagos de financiamiento periódicos que mantienen el precio pegado al activo real.

Este producto ya es básico en el trading cripto mundial. El Bank of America calcula que el volumen anual de estos futuros llega a unos 90 trillones de dólares. Sí, un chorro de lana.

El 29 de mayo, la Comisión de Comercio de Futuros de Commodities (CFTC) le dio luz verde a Kalshi para ofrecer estos contratos, y Coinbase también recibió permiso para listarlos en EU.

Pero dentro de Wall Street las cosas no son tan fáciles ni rápidas.

Aunque se habla mucho de estos futuros perpetuos, la mayoría de los bancos grandes todavía están estudiando el rollo y no pensando en lanzarse de una. Los primeros en moverse van a ser firmas de trading propio, market makers y cualquier empresa nueva que limpia esos movimientos.

Las firmas de trading propio usan su propia lana, así que se pueden dar el lujo de probar cosas nuevas, arriesgarse y salirse si no les conviene. Los bancos les toca seguir reglas más estrictas, cuidar a sus clientes y no perder su buena fama. Para ellos, armar todo el sistema de cumplimiento y riesgo en un mercado tan joven todavía no vale tanto la pena.

Esto es clave porque “Wall Street” no es un solo bando. Los traders chiquitos y las firmas más chicas llegan primero; los market makers se suben cuando ya hay volumen; y los bancos grandes quieren que las reglas, datos y sistemas estén bien firmes antes de meterle mucho billete.

Pero ojo, los perps no solo sirven para especular. También pueden ayudar a manejar riesgos del fin de semana. Resulta que los mercados tradicionales de futuros cierran parte del fin, pero las guerras, elecciones y decisiones no se detienen. Un trader con opciones el viernes puede esperar hasta el domingo en la noche para cubrirse por algún cambio loco.

Un mercado perpetuo activo las 24 horas podría cambiar ese juego. Las firmas podrían ajustar posiciones mientras pasa la cosa, y usar esos precios del fin para tener idea de cómo volverán a abrir los futuros del CME. Esto haría que los perps sean útiles tanto para cubrir riesgos como para descubrir precios.

“El que quiera invertir tiene que haber demanda, si no hay lana, no hay,” dijo un insider, explicando que las firmas no meten su dinero hasta que vean que los clientes están activos.

El problema es que el mercado no está tan profundo. Aunque puedas operar todo el día, eso no quiere decir que puedas mover boludeces sin afectar el precio. La liquidez en fin de semana sigue bajita, y los sistemas de garantía a veces no jalan tan rápido como los mercados.

Además, hay broncas legales en el aire. Un punto clave es si estos contratos se deben tratar como futuros o como swaps. Eso cambia las reglas, quién debe registrarse y quién puede darle liquidez al mercado. En la industria creen que estos puntos pueden volverse más importantes si las bolsas quieren expandir los perps a commodities, acciones y otras cosas clásicas.

También se está armando la pelea comercial. CME (Chicago Mercantile Exchange) ha cuestionado cómo la CFTC reguló los futuros perpetuos de bitcoin de Kalshi, diciendo que deberían tener reglas diferentes. Puede que haya más pleitos si otras bolsas quieren meter perps en acciones y otros activos.

“Mucho de esto… es más negocio que lo que la gente dice en voz alta,” comentó otro insider, sugiriendo que la oposición también es para proteger los negocios que ya tienen los jugadores grandes.

Por ahora, Wall Street está con cautela, no con ganas de darle marra. Las firmas de trading ven un producto que ya entienden, los reguladores ven que el mercado se acerca a tierra firme y las bolsas ven chance de ganar más volumen.

Pero los bancos grandes seguro no van a ser los primeros en lanzarse. Ellos van a esperar a que las reglas, la liquidez y la infraestructura estén bien puestas antes de hacer su movida.